全球股市狂欢，A股低位徘徊，是真的不行吗？

与其临渊羡鱼，不如退而结网

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今年以来，全球股市有的创出历史新高，有的收获不错的涨幅，唯独A股反弹无力、重回低位。投资者的收益也是得而复失，只留下一声叹息。

比如年初至今英国富时100、法国CAC40、日经225、德国DAX30指数已纷纷创出历史新高，印度孟买SENSEX也逼近历史新高，美股触底反弹，纳斯达克指数至今收获20%的涨幅。反观A股，上证指数仍在3000点附近徘徊，沪深300年初至今收跌0.32%，并且“涨指数、跌个股”的现象较为明显。（来源：Wind，截至2023.5.24，下同）

不仅是今年，回顾A股过往的历史，也经常发生跟跌不跟涨、行情坐过山车等情况，投资者内心自然是又酸又苦。就像羡慕“别人家孩子”一样，觉得A股不如海外市场。我们非常理解投资者的心情，但并不完全同意这种看法。因为投资体验的好坏、投资收益的多寡，既有市场的原因，也有投资者自身的原因。

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每个股市都有各自的运行特点和周期

每个国家成立股市的主要目的大致相同，即提供投资功能、融资功能、价值发现功能以及优化社会资源配置。不过股市作为“经济的晴雨表”，因各国经济体制、发展阶段不一样，自然会有不同的表现。

图：纳斯达克、德国DAX30、孟买SENSEX指数走势

来源：Wind

美股经历了上百年的发展，吸纳全球资金参与交易，多空机制比较完善，整体上波动较小，属于“慢牛+快熊”的特征。2009年至2019年长达10年的慢牛让人羡慕，但调整起来也是又快又狠。比如2020年2月20日至3月23日，仅仅23个交易日，纳斯达克指数就下跌了30.12%。

欧洲是人类工业文明的发源地之一，诸多国家成立的欧盟也相对独立。近期公布的1季度欧元区GDP环比增速达到0.5%，已经连续3个季度环比回升，经济复苏前景乐观，德国、法国、英国等作为欧洲主要的发达国家，股市也持续走强。

印度是亚洲的新兴发展中国家，各方面发展非常迅速，2021年疫情稍有缓和，GDP增速就达到8.68%，2022年GDP增速达到6.7%，2023年预计GDP增速可能略高于7%，因此股市节节高。

A股只用短短30多年，已走完了海外股市上百年的路，各项制度逐渐健全完善，可以说过往成果丰硕，未来值得期待。A股背靠着全球第二大经济体，经济正在从求量到求质转变，资本市场也处于快速发展和完善之中。最近几年以结构性行情为主，受益于政策方向、符合经济转型的行业往往会受到资金的追逐，而其他行业则相对平淡，指数波澜不惊。不少投资者抓住这样的行情特点获得了优秀的业绩。比如2019年和2020年，出现了很多一年翻倍的基金。

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A股也有领跑全球的高光时刻

A股并非总是弱不禁风，也有自己领跑全球的高光时刻，有2007年、2015年那样的全面牛市，也有2019年那样的结构性牛市。比如A股在2007年的全面牛市中，沪深300获得618.15%的涨幅；在2015年的全面牛市中，上证指数、沪深300、中证500等指数全部获得翻倍涨幅。

来源：Wind

只是由于A股周期波动较大，行情容易坐过山车，指数的累积涨幅相对逊色。现在A股正在加速完善，提倡价值投资、鼓励长期投资等都是努力的方向，一些核心指数逐渐展示了迭创新高的能力。比如经历过2019年和2020年的结构性行情后，沪深300在2021年2月成功越过了2015年牛市的高点。

图：沪深300指数日K线走势

来源：Wind

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个股存在较多的超额收益空间

A股作为新兴+转轨的市场，尚不成熟。市场存在较多的信息差、预期差，给主动管理留下了较大的发挥空间。有时主流的宽基指数表现一般，但是以行业研究、个股挖掘见长的主动权益基金整体收益不错。

比如近10年股票型基金指数、偏股混合型基金指数的年化收益超均超过10%。尤其在2019年的结构性行情中，股票型基金指数和偏股混合型基金指数分别上涨了149.65%和155.29%，远超同期上证指数、沪深300和中证500的涨幅。2021年不少抓住新能源主线的基金逆势获得了不错的收益，年初至今抓住数字经济、AI（人工智能）主线的基金也是表现突出。

来源：Wind

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A股投资者需要和市场一起成长

美股成熟度较高、波动率较低、走势较为平稳，对投资者择时和交易能力的要求不太高，不容易产生内耗式博弈。而A股市场成熟度较低，波动率较高，容易坐过山车，投资者的成熟度也不高，情绪波动较大，容易择时和交易上耗费过多的精力。

市场永远是逆人性的。交易层面本质上是零合游戏和存量博弈，无法创造长期价值。往往是做的多、错的多，大部分时候只会放大亏损或者吞噬收益，最终“一顿操作猛如虎，一看收益心里苦”。比如牛市来临前的磨底期，投资者失望情绪浓厚并纷纷离场。牛市初期不敢入场，牛市中后期跑步入场，牛市结束后高位站岗。一轮牛熊下来，投资者的资产没有实现保值增值，反而是本金都遭受亏损。

这说明作为投资者，也需要迭代自己的投资策略和方法，真正将市场的收益转化为自己的账户收益。

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与其临渊羡鱼，不如退而结网

从多个角度来看，近期的全球股市强于A股的现象，既不罕见也不是常态，因为每个股市都有自己的运行特点，都有自己的高光时刻。要想获得投资收益，投资者自身的投资行为也是非常重要的一个方面。市场的成熟和投资者的成熟是相辅相成，相互促进的。

与其羡慕“别人家的股市”，不如了解和熟悉A股自身的特点，调整自己的投资策略，优化自己的投资行为，和A股一起成长。根据我们多年的投资经验和教训，给大家提出一些值得努力的方向。

1）A股尚处于新兴+转轨阶段，存在利用认知差、信息差、预期差来获取超额收益的空间，要充分认识并利用好这一特点。这也是我们长期致力于挖掘优秀主动权益基金经理的重要原因之一。

2）接受并适应A股“牛短熊长”的特点，在熊市磨底阶段多一些耐心，在牛市狂热的尾声，多一些谨慎，坚持“高不买、低不卖”。比如近期就正是A股磨底的阶段，反弹之后的回撤在所难免，少一些抱怨，多一些耐心，才能更好的迎接新一轮行情。

3）接受A股波动较大的事实，在交易上讲求一定的策略，放弃博弈、押注的思维，进行组合投资、分散风险，降低收益波动。尽量采用分批进出、定投的方式，从中长期投资的角度出发，淡化短期波动对自身情绪的影响。

4）在A股这种波动较大的市场，要坚守均值回归的纪律，避免短期的追涨杀跌。加强对市场周期的研判，可以在关键时刻进行适当的“择时”和“择基”，主动规避高估的资产，布局低估的资产，让组合的性价比长期维持在较高的水平。

目前A股就是这个实际情况。改变不了的，那就要接受、适应它，而不是整天抱怨、怨天尤人。抱怨没任何用。抱怨不能让你回本，更不能让你多赚钱，除非你完全不参与A股市场的投资。

练内功，少抱怨，与诸君共勉。

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